美國加減息 牽一髮動全身

一般而言，由於香港實行聯繫匯率，美國方面的加減息行動，
會帶動本港最優惠利率(Prime Rate)有同一走向，但兩者並不相等。

本周四，聯儲局會公佈議息結果，在退市「有遲無早」的市場共識下，
預期息率會繼續維持於0-0.25厘，連續第九個月不變。

自去年12月，步進零息年代開始，市場就一直密切留意聯儲局加息的
訊號。其實所謂「加息」或「減息」，指的是什麼利率?

聯儲局所調節的，實是聯邦基金目標利率(Federal Reserve Target Rate)，
代表銀行之間拆借隔夜錢的利率。由於此息率需由市場供求來決定，所以
聯儲局只會訂立某個特定區間的「目標」利率，實際利率(Effective Rate)
仍會自由波動。

雖然儲局不能硬性訂定同業拆息，但就可以透過公開市場操作，調控貨幣
供應，去令實際利率貼近其目標水平。

假設目前市場上的美國實際拆息率為0.75厘，聯儲局就可能透過與交易
商進行回購協議， 或直接於市場上買入國債，向銀行體系注入資金，
推低利率至0.25厘的水平，達到刺激經濟的效果。當然，在經濟快速復甦，
通脹來臨時，聯儲局同樣可以提高聯邦基金目標利率，收緊銀根，壓抑經濟過熱。

不過，要留意儲局可以影響的，主要是短期利率，長期利率就要視乎市場信心
及供求規律。以去年12月為例，當時聯儲局大手削息四分三厘，但本港銀行並
無跟隨，於是，現時兩地息差擴闊至約5厘。

另一方面，目前金管局的貼現窗基本利率，定於聯邦基金目標利率加50基點，
所以，如美國方面減息，本地貼現窗利率就會相應下調，同時也令銀行同業
拆息(HIBOR)偏軟。因此，聯邦基金目標利率的變化，會影響HIBOR，但兩
者並非劃上等號。最影響後者的，反而是銀行體系結餘的多少，大家切勿混淆。