黃金不一定能對沖通脹

很多人以為買金是為了對沖通脹，其實只對了一半，因為
除了通脹之外，另一個影響金價的因素是聯邦基金利率。

繼續上回的故事，自從金本位被廢除後，金價由每盎司35
美元大升23倍至850美元。以2007年物價計算，當年的850
美元相等於2007年的2,175美元。

為什麼金價由1980代，經濟剛開始起飛，「良性通脹」一直
存在的情況下，展轉下滑至2001年256美元低位呢？黃金對沖
通脹的能力被受質疑。

正所謂新官上任三把火，1979年，美國正值滯脹時期。當年
剛上任成為聯儲局主席的保羅沃爾克（Paul Volcker），為了
殺退通脹這隻洪水猛獸，甫上任便大膽地把聯邦基金利率
（即美國息率）大幅調高至20%。最優惠利率也在1981上
升至21.5%， 令到1971年高達13.5%的通脹率下降至1983年
的3.2%。

而在他任內，更適度地把聯邦基金利率控制在比較通脹率略
高的水平（見附圖）。1987年格林斯潘（Alan Greenspan）
上任後，亦一直沿用這個「較通脹略高」的利率政策，令
到資金都湧向高息美元。再加上80年代起是美國經濟高速
增長期，人人都對美元信 心十足，黃金被漸漸乏略，從而
令到金價經歷了長達了20年的漫漫熊市。